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伟明环保(603568)业绩符合预期,全产业链拓展见成

来源:未知 编辑: 时间:2019-08-29

原标题:伟明环保(603568)业绩符合预期,全产业链拓展见成效 来源:银河证券

1、事件

公司发布2019半年报,上半年实现营业收入9.67亿元,同比增长30.76%,归母净利润4.90亿元,同比增长30.63%,扣非归母净利润4.77亿元,同比增长29.88%,2019年上半年公司EPS为0.53元/股,同比增长32.50%。

2、我们的分析与判断

(一)公司经营稳健,业绩符合预期

2019上半年公司整体毛利率62.93%,同比增加1.64pct,公司以垃圾焚烧发电项目运营收入为主,采用产业链一体化的运营模式,自主研发制造核心设备,项目投资、建设和运营经验丰富,投资和运营成本管控能力强。期间费用率为10.98%,同比增加1.73pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为0.64/5.94/4.41%,同比变动0/0.43/1.32pct。管理费用是由于母公司、设备公司、温州嘉伟等公司研发投入增加,而财务费用则是伟明转债利息费用确认所致。2019上半年年公司经营活动现金流净额2.64亿,同比增长63.12%,收现比为75.08%,同比减少6.41pct,上半年设备销售和技术服务业务收入增长较快,而应收账款较去年同期增长44%。

(二)运营指标创新高,全产业链拓展见成效

运营数据平稳增长,在建项目持续推进。报告期内各运营项目合计完成生活垃圾入库量241.57万吨,同比增长21.93%,完成上网电量7.20亿度,同比增长19.80%,两项指标创公司半年度运营新高。报告期内完成清运餐厨垃圾8.30万吨,处理餐厨垃圾和污泥9.51万吨,完成清运生活垃圾20.73万吨。公司受托管理渗滤液处理站共处理渗滤液5.06万吨。此外还有多个项目取得项目核准和环评批复,全面进入建设阶段。

垃圾焚烧项目不断突破,环卫清运、餐厨垃圾处理快速拓展。报告期内公司生活垃圾焚烧业务完成莲花项目(500吨/日)、永丰项目(1200吨/日)、闽清项目(600吨/日)、蛟河项目(500吨/日)签约,签署东阳项目补充协议(2200吨/日),其中,蛟河项目还包含日处理300吨的生物质项目,是公司取得的首个生物质处理项目。餐厨垃圾处理方面,新增江山(100吨/日)、武义(75吨/日)、乐清和永嘉等餐厨垃圾收运和处理项目,签署嘉善餐厨垃圾处理协议(200吨/日)。此外,公司还积极扩展环卫清运业务,报告期内签订嘉善县生活垃圾运输协议、温州瓯海经济开发区、瓯海区潘桥街道和丽岙街道等生活垃圾运输协议,介入更多区域的生活垃圾清运。

(三)研发实力结合规模优势,保障未来业绩增长

公司业务覆盖垃圾焚烧发电产业的各个环节,包括核心技术研发、设备研制、项目投资、建设、运营等全产业链,具备一体化运作的独特优势,拥有国际先进、国内领先的具自主知识产权的垃圾焚烧炉排炉、烟气净化、自动控制等技术。各业务环节之间形成协同效应,有利于有效降低项目投资成本,加快建设速度,提高运营效率,加强设备运营、维护和维修,并促进技术创新。报告期内公司及下属子公司新增实用新型专利3项,报告期末公司累计取得发明专利15项、实用新型专利73项,软件著作权14项。公司在长三角等东部沿海发达地区拥有较高市场份额,并积极介入全国市场,显著的规模优势有利于公司实现规模经济,降低研发成本和管理成本,进一步提升盈利水平。

3、投资建议

公司深耕固废处理领域多年,拥有先进的技术和丰富的工程建设、项目运营经验。随着公司业务范围向全国铺展,经营领域向全产业链拓展,在生活垃圾“减量化、资源化、无害化”背景下,公司优异的项目拓展能力、充足的在手订单以及丰富的运营经验保障未来业绩增长。我们预计公司2019、2020、2021年EPS分别为1.32元、1.57元、1.73元,对应PE为15.3X、12.8X、11.6X。给予“推荐”评级。

伟明环保(603568)业绩符合预期,全产业链拓展见成效

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